这是正式分析报告，数据基于公开的数据，结合自己十余年信贷从业数据、信息，整理而成，是对投资标的全方位的分析，同时要考虑到读者的理解能力，采用了通俗化的语言，并制作了图片，一篇报告一般在2-3周才能完成，部分需1个多月，请大家动动小手支持一下，点个[心]，如果觉得有帮助的话，加个关注，我们将不断推出上市公司的全面分析报告。

　　1996年11月18日，在深交所主板上市，代码000651，股票简称格力电器。

　　截止报告日，A股59.1446904亿股，股权结构详见“目前股权结构”。

　　（上述计算未包含明珠熠辉投资有限公司股权，该公司为港企，从字面理解是董明珠与他人共同出资的企业）

　　2019 年 12 月 2 日，格力集团与珠海明骏签署《股份转让协议》，格力集团拟以46.17 元/股的价格向珠海明骏转让持有的公司 902,359,632 股无限售条件流通股；2019 年 12 月 13 日，珠海市人民政府和珠海市国资委分别批复同意本次股份转让。格力集团于2020年2月3日取得中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的《过户登记确认书》，本次协议转让的股份过户登记手续已完成，过户日期为2020 年 1 月 23 日，股份转让过户登记完成后，公司无控制股权的人，亦无实际控制人。

　　弘扬工业精神，掌握核心科技，追求完美质量，提供一流服务，让世界爱上中国造！

　　少说空话、多干实事，质量第一、顾客满意，忠诚友善、勤奋进取、诚信经营、多方共赢，爱岗敬业、开拓创新，遵纪守法、廉洁奉公

　　站在了一个很高的角度，提出了一个企业的奋斗的目标，和伟大的愿景，同时提出了脚踏实地的要求。

　　根据《基业长青》中提到的企业未来的发展定位，这个企业文化是造了一口很好的钟。在这个钟之下，如果管理得好，企业文化得到很好的发扬，将会不断涌现出优秀的报时人。

　　我一直在想，格力一直以来，以空调见长，但是我们都知道，光靠空调是不可能的，而格力品牌已经被打上了国内空调代名词的标签，品牌没有广度。所以，企业文化中未提及广度对不对，经过多日的思考，并通过《基业长青》中的理论做验证，我个人觉得是对的，企业文化，是造钟，不是报时。

　　公司与云南白药集团一样无实际控制人，治理结构基本一致，权利义务表述略有细微差别。

　　非事业部制，这个是要严重扣分的！大一统的组织架构，不可能支持企业多元化发展，这个是底层逻辑。

　　2021 年，家用空调销量 15259 万台，同比增长 7.9%，也略高于 2019 年水平；出口是家用空调行业的主要增长引擎，2021 年家用空调出口 6789 万台，同比增长 11.0%；内销 8470 万台，同比增长 5.5%。2021 年中央空调销售额约 1232 亿元，同比增长 25.4%。

　　从市场需求来看，首先是产能过剩，进一步促进产能集中，对于格力、美的、海尔等一线以外的品牌，将产生重大影响。

　　截止2021年5月公布的数据，全国家庭户4.94亿户，每户平均2.62人，每户空调数2台计算，总需求9.88亿台，空调使用年数的限制10年，每年国内总需求9880万台。其实就是要低于此数的，我家的空调用了20年，还在用，身边朋友的空调也是用的时间远高于10年，那这个需求还要打折到6587万台；

　　空调是装在房子里的，那么，与房地产市场息息相关，还能查看商品房销售面积：

　　这里能够正常的看到，住宅销售面积增长率很低。道理就很简单，皮之不存，毛将焉附。

　　在公开的董事会报告中提到了新的市场增长点，就是绿色智能家电下乡，原文如下：

　　“占我国人口 70%的下沉市场，2021 年其家电市场规模达到 2775 亿元，占比为 31.5%，同比增长 8.9%，增幅远高于整体市场，是家电市场最重要的增长极。

　　普及型家电产品仍然是下沉市场的销售主力，农村每百户主要家电产品拥有量与城市还有很大的差距。例如空调的城市百户拥有量为 150台，农村只有 74 台，农村的厨房电器、环境家电和个护家电的渗透率更低。随着农村居民消费能力不断的提高、网络与物流基础设施逐渐完善、城乡家电消费观念迅速融合，下沉市场已成为中国人口基数最大、面积最大、潜力最大的家电消费市场。”

　　空调这种大件消费品，其销售是建立在具备购买力的前提下的，乡下的单户拥有量确实不如城市，是因为气温环境优于城市，也是因消费能力不足，那么，这个家电下乡的增长空间，是有限的，不确定的。

　　结合当前民营经济的经济环境，产业体系转型仍在继续，疫情叠加，个人预测，2025年以前，总体总量仍会上升，但个体上还是在阵痛期的。且随着产业互联网的兴起，个体经营愈发体现出微型化、居家化的特点。也会对商业空调的销售产生影响。

　　其次，是我以前说到的，居民存款下降，消费能力自2019年起开始下滑，疫情之后加剧。所以，目前我国消费市场暂时是没有成长性的。具体可详见云南白药篇报告。

　　2021年，上游原材料持续高企，沪铜由年初最低价57410元/吨，最高涨至78270元/吨，年末维持在70380元/吨：

　　钢材价格指数（CSPI）年初最低123.03，最高涨至157.7，年末回落至131.7，高于2020年；

　　沪铝由年初最低价14600元/吨，最高涨至24765元/吨，年末维持在20380元/吨。

　　2022年大宗商品走势展望，可以看一下中央财经大学金融学院应用金融系主任韩复龄的判断：

　　“整体判断，明年大宗商品行情难现今年这种暴涨的态势。从近日举行的中央经济工作会议上透露，中国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。作为最大的大宗商品的需求方，如果中国整体面临需求收缩的话，将对世界大宗商品的需求带来相当大的冲击。

　　基于以上的判断，包括有色、原油等品种的价格，明年可能会保持平稳或者稳中有降的态势，再继续大幅度上涨的概率小。”

　　综上，市场结论如下：（结论论证挺麻烦，直接给结论了）：非居民住宅端的需求在2021年出现了反弹。受全球政治、疫情、经济因素重大影响，全球经济严冬仍未过去，且存在恶化可能，我国出口商业活动受重大冲击。中国自2015年启动产业体系调整以来，供给侧改革取得了良好效果，第一产业维持稳定，第二产业逐步改良提升，第三产业增长空间巨大，以互联网为媒介的内循环、统一大市场将深刻改变未来商业格局。

　　格力的业务板块包括：空调板块、生活电器板块、工业制品板块、智能装备板块、绿色能源板块、其它，详细如下（一定要记一下）：

　　生活电器包括：除空调之外的其它所有家用类电器，如冰箱、洗衣机、热水器、厨房电器等；

　　工业制品包括：自动化设备、压缩机、电机、电容、漆包线、汽车空调、电机电控、精密模具、铸件等；

　　在公开信息中，空调板块收入是合并计入的，并未区分家用和暖通。具体包括：①家用空调板块；②暖通空调板块：Ⅰ、离心机和螺杆机板块；Ⅱ、家庭中央空调和风管机板块；Ⅲ、商用多联机板块；Ⅳ、专用制冷设备板块；Ⅴ、热泵热水机板块。

　　2017年起，格力空调销量上了一个台阶，但其后未出现单边上扬走势，而是连降三年，2021年才有所回升，涨幅略低于行业涨幅。

　　销量是包含了内销和出口的，那么，我们就分别做个分析（未取得2015、2016年数据）：

　　2018年，在综合销量较上年仅增长7.33%的情况下，内销销量增长了30.34%，2019年跌幅10.21%，大于前图的空调产品销量跌幅5.73%。

　　2020年、2021年两图的波动基本一致，2021年涨幅大于前述的行业涨幅。

　　出口销量的图第一感观就显而易见了，出口量基本是单边下降，2021年略有点点的回升，在行业分析里，我们正真看到了国内空调出口量上升了11%，格力远低于此涨幅。占国内空调出口量的比重也是逐年下降。

　　结论：1、空调业务增长出现瓶颈；2、市场占有率缓慢下滑；3、2018年起，出口量下滑，2019年起，国内销量下滑，均早于疫情爆发期，所以，疫情非重要的因素；4、2021年销量略有抬头，但量能不够；5、利润空间优秀。

　　结论：生活电器品牌优势不够，竞争力弱于美的、小米，受居民消费水平下降、房地产不再高增长因素影响，未来成长有空间存在限制，如要抢夺市场占有率，大概率将面临价格战。

　　工业产品下游为制造业，前文已经讲过制造业，作为第二产业，再像改革开放前40年（准确地说是35年）那样快速地增长很难了，毕竟市场空间就这么大，技术上有一直在升级的需求，这一点格力是存在竞争力的，工业制品是企业长久以来的附属产业。

　　到2030年，二氧化碳排放达到峰值，为完成这个目标，光伏、风力发电最低要达到1200GW，同时，电动车也在快速的提升。电动车分析可详见中石化报告、风光发电分析可见三峡能源报告。

　　为解决上述产业的储能配套。2021 年 7 月，国家发展改革委和国家能源局联合发布了《关于加快推进新型储能发展的指导意见》，首次从国家层面明确和量化了储能产业高质量发展目标，预计到2025 年实现新型储能装机规模将达到 3000 万千瓦以上（即 30GW 以上）。从 2020 年底的 3.28GW 到 2025年的 30GW，未来五年，新型储能市场规模要扩大至目前水平的 10 倍，年均复合增长率超过 55%。

　　格力电器的储能业务是依托于钛酸锂电池作为核心技术的，已投入实际应用，并已取得一定的市场占有率，也就是说，经市场认可的。

　　钛酸锂电池单位体积内的包含的能量与磷酸铁锂的差距正在缩小，预计可超过后者，有很大的可能性与三元锂电池、磷酸铁锂电池形成三足鼎立。优缺点如下：

　　结论：格力电器的工业储能大概率将实现高增长，利润偏低。该业务板块是以联营方式运作。

　　上述产品是利用主要经营业务技术和产品延伸出来的，格力在一直在升级改造家电智能工厂过程中逐步形成了智能装备技术，并延伸出该业务板块。核心技术包括电机、伺服系统、机器人运动控制系统等。

　　智能装备是符合产业体系转型升级的战略方向的支持类行业，其未来发展是毋庸置疑的。

　　2021 年我国装备制造业增加值同比增长 12.9%，占规模以上工业增加值的比重为 32.4%；工业机器人产量为 36.6 万台（套），同比增长 67.9%。

　　在当前时代背景下，结合格力的技术能力，我们有理由相信，该板块将获得高速发展。

　　结论：格力电器的智能装备板块大概率将实现高增长。但业务占比过低，虽然利润空间大，但对营收增长贡献有限。基于是项目式，建造速度远低于批量化的生产，所以发展速度弱于工业储能。

　　格力还有手机、新能源汽车。手机就不想说什么了，千言万语都比不过一个问句：“今天你在市场上见着格力手机了吗？”

　　新能源汽车切入点还是可以的，从商务客运车辆进入，并且取得了一定的成绩。但是，作为证券交易市场的投资者，我们要的，一定是确定性！请记住，你不是风投。

　　格力电器已经定位为多元化、科技型的全球工业集团，旗下拥有格力、TOSOT、晶弘三大消费品牌及凌达、凯邦、新元等工业品牌。

　　消费领域覆盖家用空调、暖通空调、冰箱、洗衣机、热水器、厨房电器、环境电器、通讯产品、智能楼宇、智能家居；

　　工业领域覆盖高端装备、精密模具、冷冻冷藏设备、电机、压缩机、电容、半导体器件、精密铸造、基础材料、工业储能、再生资源。

　　企业拥有核心技术及专业人才，拥有清晰的企业文化及奋斗方向，造了一个很大的“钟”，产品目前单极化，正不断实施多元化，但多元化战略较为分散，总体上难以形成有效关联，势必分散经营者的精力、技术及别的企业资源的集中。

　　格力电器非事业部制，在管理制度上脱离了实际，落后于时代，是公司发展的核心阻碍，经营者没有推动企业向事业部制转变。

　　如不改革为事业部制，能预见各业务板块缺乏独立运作的能力，无法灵活面对市场及竞争对手。

　　站在投资者角度，如何从财务信息看透格力电器股票的投资价值，如何全面评估格力电器股票的估值预期？请加关注，《伟大的梦想需要翅膀——格力电器分析报告（二）》财务篇、估值篇即将推出。